小米集團出現抽飛，上市之路并不平坦

2018年伊始，關于小米上市的討論就沒有間斷過。從赴港遞交招股書，小米被認為能踢掉百度成為新三巨頭“ATM”，到小米申請CDR有望成國內首家CDR企業，再到如今小米集團被投資者取消認購，招股遇冷，可謂是一波幾折，賺足了眼球。

（圖源網絡）

據香港媒體報道，小米集團今日中午截止孖展（保證金），次日招股續受市況疲弱影響，時富金融及輝立被投資者抽飛（取消認購）約17億港元。14家券商累計借出孖展逾97億港元，相當于超購3.06倍。業界普遍預期小米最終或僅超購約5至10倍，凍資約240億港元。小米招股反應冷淡，市場資金壓力紓緩，未到半年結，港元拆息已經回落，短息跌幅明顯。

從近一周的發展趨勢來看，小米上市的相關輿情量都是跟著小米上市進展走的，如21和22日的峰值對應小米引入中國移動、高通等七大基石投資者，25日的峰值對應小米公開招股。

（發展趨勢，來源：識微商情）

從傳播次數來看，小米估值和發布會是最受關注的兩點。在全球發售新聞發布會上，雷軍稱“國際投資者認為小米全球罕見，既能做硬件、電商，也能做互聯網的全能型企業”引發爭議。小米到底是屬于互聯網公司還是硬件公司，眾人各執一詞。

（熱門文章，來源：識微商情）

“手機鳳凰網”上發布的文章《雷軍：小米估值=騰訊×蘋果！“全能”小米引爭議，發布會亮點看這里...》引用了多方觀點：

海外資產配置CEO朱超認為，小米并不是一個單純的硬件企業，硬件只是小米的手段而已。當他家里有一個產品變成小米的之后，慢慢就會發現家里需要越來越多小米的產品，小米的智能設備很多都是互聯互通的，這種逐步滲透是很好的策略，

上海交通大學上海高級金融學院市場營銷學教授、副院長陳歆磊認為，這是小米向資本市場講述的故事。蘋果已經構建了高度體系化的生態鏈，生態鏈內的產品相互關生協同效應。小米的生態鏈本質上是一家類似于豐田的制造企業，生態鏈上的產品彼此間也不能產生真正的化學反應。

北京師范大學金融研究中心主任鐘偉表示，小米和亞馬遜都堅持把好東西做便宜，對未來都有清晰的路線，都不存在確定的邊界。

清華大學經管學院金融系教授朱武祥認為，小米采用了全新的“賦能交易”，通過交易（外部非并購類投資），將手機業務發展的資源能力賦能給這些生態鏈企業，小米在裂變經濟的基礎上實現了變革性的成長速度。

這么多人去爭論小米到底是硬件公司還是互聯網公司，主要是因為這對于小米的估值影響較大。“全天候科技”發布的文章《小米香港招股不及預期：市場環境、估值等是影響因素》認為，小米集團遭遇取消認購，招股不及預期，關鍵影響因素仍是估值。而網友則認為，小米出現抽飛是因缺乏核心技術和專利，“香港的韭菜不好割”。

據小米的招股書，它的模式是“手機＋物聯網硬件（手環、掃地機器人等）+互聯網服務”。2018年第一季度，小米手機銷售占總營收的67.53%，物聯網產品銷售占總營收的22.37%，互聯網服務收入占總營收的9.39%。從這個數據來看，小米無疑屬于硬件公司。其中，中低端紅米系列貢獻了80%的營收，手機業務上的毛利率只有8.49%，而蘋果有38.37%、三星46%。那么認為小米是硬件公司的投資者，難以對小米未來利潤增長抱有樂觀態度也可理解。

而另一方面，小米目前已經投資與管理了210家智能硬件公司，這個生態鏈也被認為可以拉高小米的估值。在納斯達克上市不久的愛奇藝第二大股東就是小米，也可視為是小米的一個增長點。新零售也是小米一個重要的業務板塊，今年2月，小米之家的300多家門店用28天時間賣出了10億元的銷售額。

小米靠高性價比的手機吸引了大量用戶，但是否能夠將這些用戶成功轉化為小米其他產品和服務的用戶，轉化率能達到多少，這里還要打個問號。這或許也是小米估值頻繁波動的原因之一。小米距離正式上市已經進入倒計時，究竟能不能躋身成為騰訊、阿里一線的公司，這個答案不會讓人等太久。

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